實物期權潛在價值電動汽車

Ⅰ 實物期權的理論問題

我國在具體運用實物期權方法時需要注意兩方面的問題。首先，實物期權的評價方法屬於定量分析方法，而在現實的經濟活動中，一個企業的價值往往是難以運用一個評價方法評估出的價值所反映的，因此在實際操作過程中，我們可以採用定量方法（實物期權方法）和定性分析方法相結合的手段，這樣才能比較全面反映企業的基本素質與彈性價值。其次，實物期權的種類繁多，理論界和實務界至今尚未形成適用的通用模型。這就需要我們在運用中選擇適合評價對象的實物期權模型，比如前面所說的針對創業投資多階段的特點就不能採用簡單的實物期權模型。總的來說，實物期權理論和評價方法的運用，應該是針對具體的企業和具體的情況，來決定採用合適的具體的方法，這樣才能夠真正發揮該理論方法在我國經濟活動中的作用。
實物期權理論引入我國的時間不長，應用比較少。對於房地產投資決策來說， 其不確定因素較多，實物期權理論應用起來有諸多困難。但在保留傳統投資決策分析合理內涵基礎上，充分運用實物期權理論考慮投資的不確定性和靈活性，並用其定價方法對傳統投資決策方法進行改進，為准確評估項目價值提供了新的思路，豐富了投資決策理論，提高了投資決策的科學性，並有利於推動房地產投資理性運作。

Ⅱ 項目管理中『實物期權』怎麼解釋

簡單地說，投資就是去建立可以為我們未來帶來收入的資產項目，而這種資產可以分為下列幾類： 1. 不需要我們到場就可以正常運作的業務。我們擁有它們，但由別人經營和管理。如果我們必須在那兒工作，那它就不是我們的事業而是我們的職業。 2. 股票。 3. 債券。 4. 共同基金。 5. 產生收入的房地產。 6. 票據（ 借據 ）； 7. 專利權，如音樂、手稿、專利。 8. 收藏品，如字畫、古董、郵票。 9. 任何其他有價值、可產生收入或可能增值並且有很好的流通市場的東西。 投資並不是鼓勵我們每個人都去經商或經營自己的企業，因為受天時、地利、人和等很多因素影響，不是每個人都具備這種能力和機會，而且自己經營也存在著很大風險，這種風險也不是每個人都可以承擔的。投資有很多不同的方式和領域，我們可以根據自身的情況，做好投資規劃，選擇適合我們的工具和方式，以達到我們未來財務自由的目標。 如何實現我們上面所說的能帶來未來收入的資產呢？我們可以將投資方式概括為如下幾類： 按照投資對象，分為證券投資和物權投資。投資於股票、基金、債券、期貨期權等屬於金融有價證券的投資稱為證券投資；物權投資則指對實物財產和個人有形資產的投資，比如企業、實業、土地、永久附屬於土地上的財產、知識、收藏品，等等。 按照是否自己直接參與，分為直接投資和間接投資。直接投資就是將資金直接投入到投資項目中，形成實物資產或通過直接投資而擁有全部或部分企業資產及經營的所有權，直接進行或參與所投資的經營管理活動。直接投資包括對現金、土地、企業、廠房等有形和專利、商標、咨詢服務等無形資產的投資。而間接投資是指投資者通過購買公司股票、債券等各種有價證券的方式，得到了未來的一定收益的投資，間接地參與到投資項目中，而並不直接花太多時間和精力到項目的經營管理中。 按照風險高低，分為高風險和低風險的投資。投資是為了將來獲得收益，而實際的收益未必和我們預期的收益相符，這就是風險。實際投資收益和預期投資收益相差越大，風險也就越大。投資的風險也取決於不同的投資品種和方式。比如投資穩健型基金的風險就大於投資債券的風險，但是小於投資股票的風險。我們必須根據自己的風險適應程度和投資目的，選擇適合自己風險類型的投資方式和品種。 按照投資期限的長短，分為短期投資和長期投資。短期投資是指投資期限短於2年的投資，而投資期限大於2年的則稱為長期投資。在投資裡面，投資和投機最大的差別就是投資期限的長短。根據美國1926年至今的80多年歷史來看，投資股市，期限在1年裡面，贏輸的比率幾乎一半對一半；但如果投資期限是5年的，贏的比率就可以達到70%以上，如果堅持10年以上的投資，贏的比率則達到95%以上，幾乎是肯定賺。這就是長期穩健投資的魅力，只有長期穩健的投資，才能化解短期市場波動給我們帶來的損失。 按照投資區域，分為國內和國外投資。由於資本市場越來越向全球化發展，很多投資已經難以完全區分開是國內投資還是國外投資。政府也鼓勵國內的銀行、證券和企業等金融和非金融機構投資國外的各種項目。普通老百姓也可以通過QDII間接地投資海外，從分散風險和享受全球不同區域投資收益的角度來看，將部分資產通過不同的配置投資海外還是值得考慮的。 投資的目的是獲得收益，越高的收益越能使我們將來生活得更好。但是，高收益往往伴隨著高風險，如果沒有很好地配置和籌劃，不僅無法給自己帶來高收益，還可能使原有的資金虧損。所以，我們在投資前，一定要進行合理的投資規劃，不能盲目投資，不能一味追求高收益而忽略了風險的存在。要根據自己的投資目標和風險偏好，細致地分析經濟環境、行業、具體的投資產品，並合理地構建適合自己的投資組合，以便分散風險，獲得長期穩定的收益。
希望採納

Ⅲ 海外石油投資項目實物期權經濟評價方法研究

劉雅馨 錢 基 熊利平 郭寶申 丁建可 干衛星

（中國石化石油勘探開發研究院，北京 100083）

摘 要 高風險和分段決策的海外油氣投資項目大多具有放棄、擴張和延遲等多種期權特性。本文深入研究了實物期權機理，對比貼現現金流法，加深了對項目實物期權價值的理解。結合海外油氣項目，提出蒙特卡洛模擬解決波動率參數的方案，在Excel中開發應用模型並對實際案例進行價值評估，對海外油氣投資項目在風險環境下的投資機會柔性管理的期權方法應用取得進展。

關鍵詞 海外石油投資項目 經濟評價 實物期權 貼現現金流 布萊克－斯科爾斯定價模型

Valuing Overseas Petroleum Exploration and Development

Projects by Means of Option Pricing Theory

LIU Yaxin，QIAN Ji，XIONG Liping，GUO Baoshen，DING Jianke，GAN Weixin

（Exploration and Proction Research Institute，SINOPEC，

Beijing 100083，China）

Abstract The stage decision of the oversea petroleum exploration and development investment with high risks and many uncertainties is a kind of option activity such as abandon option，delay option，expand option.The reason and mechanism of applying the real options method in the economic evaluation of the projects are discussed in this paper.The characters of real options of the petroleum exploration and development projects are analyzed. Example analysis is provided to demonstrate the evaluation efficiency.The real option method may help to enhance the economic value and accuracy of decision making of the petroleum exploration and development projects.

Key words Overseas petroleum E＆P projects；economic evaluation；real option method；NPV；B－S model

2012年我國石油對外依存度攀升至56.4％^［1］。業內人士普遍認為，國內原油短期大幅增儲上產較難。化解目前這種危機的有效途徑是國有石油公司繼續 「走出去」。

中國石化作為海外上市的中國國有石油公司，不僅肩負著獲取資源、保障國家能源安全的使命，還要考慮股東利益和自身的發展。良性戰略投資是公司成長的關鍵，投資決策應建立在科學經濟評價的基礎之上。

貼現現金流技術是當前的主流價值評估技術，廣為人們接受，但是該方法忽略了項目內在的管理價值。而石油勘探開發項目具有典型的風險高、投資大、周期長的特點，海外相比國內具有更大的政治、經濟、技術以及地質風險。隨著資源民族主義的興起，資源國對外開放的多是勘探風險大和開發難度大的區塊，而且經濟利益在資源國政府和石油公司之間分配的過程中，資源國處於主導地位、不斷調整財稅政策，無論是在經濟有利還是不利的情況下，資源國政府總是有所得，風險完全由國際石油公司承擔，致使可供開拓的海外油氣項目風險越來越大，邊際項目越來越多。在當前激烈競爭的油氣市場環境下，貼現現金流技術會導致項目決策時放棄不確定性高但上升潛力較大的投資項目。

實物期權法能夠輔助貼現現金流技術，克服其處理結果不確定性的不足及決策路徑僵化的問題，但實物期權法因原理復雜難以理解而至今未得到廣泛應用。調研實物期權法的機理，分析石油上游生產價值鏈，對比貼現現金流技術，應用典型的實物期權工具和技術，結合案例，研究實物期權法如何用於增加油氣項目的價值，將有助於促進該方法在油氣項目價值評估中向應用轉化。該研究在當前激烈競爭的油氣投資市場環境下，對改善現有投資評價技術的不足、豐富現有方法體系、增加決策信息豐度、減少決策失誤、提升企業價值創造能力十分必要。

1 石油勘探開發項目期權特性分析

海外石油勘探開發項目投資的目的是獲取石油資源價值。理解油氣勘探開發項目的價值鏈是理解其投資價值評估和決策的基礎。

海外油氣勘探開發項目主要採用全球公開招標的經營模式，中標者將取得資源的作業權，按照不同的合同模式支付給資源國（或企業）部分資源產品或收益，主要的合同模式包括經營許可證（License Agreement）、產品分成合同（Proct Share Contract）、服務合同（Service Contract）和聯合經營（Associated Operation）。其中，經營許可證和產品分成模式最為普遍，即中標者擁有資源的完全作業權，直接參與資源的生產過程且承擔勘探開發風險。

海外石油和天然氣勘探開發項目的典型商業決策時序代表著一個期權行為。石油勘探開發項目的投資是分階段投入的。石油公司首先需要獲得對資源產地進行勘探的許可證，然後進行勘探投資，通過獲取地質數據以確定他們的風險和預期回報。如果該預期結果是樂觀的，將引導進行鑽探；如果鑽探成功，石油公司將確認並詳細描述產油區；若產油區有經濟性，公司將進行開發。當石油產品的收益降低到低於運營成本時，公司將放棄該項目。其進行過程中的每一個狀態都代表了一個期權。石油公司可以在各個決策點綜合分析經濟發展、技術發展、政治趨向、合同期限等條件，決定後續的投資行為，即是繼續投資、延緩投資，還是放棄投資。

2 貼現現金流法及其缺陷

貼現現金流法（DCF）考慮發生在油氣勘探開發項目整個壽命期內的各種效益與費用，採用資金時間價值技術，將這些發生在不同時點的效益和費用折算成現值，藉以確定被評估資產價值。DCF技術的基礎是凈現值（NPV）法，NPV計算的兩個步驟：一是預計未來的現金流量；二是將這些現金流量按一定的折現率折現成現值。決策時根據NPV的正負決定項目的取捨。

然而，石油勘探開發項目具有典型的風險高、投資大、周期長的特點。石油行業投資先行，投資量大。投資的收益受到資源豐度和品位的限制，而地質儲量風險難以預測。石油又是稀缺的、不可再生的耗竭性資源，容易受國家政策的影響；項目開發周期一般都比較長，投資見效慢，在此期間，油價、投資及經營成本等項目價值影響因素不斷波動，因此，項目未來的現金收益及支出難以預測。再加上DCF法的要麼立即投資、要麼永遠放棄的決策僵化的弱點，使得用DCF法來評估石油投資有其致命的弱點，即容易低估項目的投資價值，導致有價值、有潛力的項目被誤評而遭拋棄，而一些無價值的項目卻有可能被評估認為可以繼續投資。

3 實物期權法

期權理論提供了分析和測定不可逆投資項目中不確定性的新方法。油氣投資的不確定性，使其具有高風險性，但同時高風險性給油氣投資帶來了投資機會的價值，也給油氣投資評估提出了新的課題，即用期權方法來評估油氣投資。

3.1 機理研究

實物期權估值技術起源於金融期權領域。金融期權是金融衍生工具中的一種合約，合約的持有者在規定的時間（expiration）內有權利、但沒有義務按照合約規定的價格（exercise price，strike price）購買或賣出某項資產（股票、債券等）^［2］。

實物期權是在預定期間內以一定的成本，有權利而不是義務採取延遲、擴張、縮減以及放棄的行動^［3］。實物期權經常包含於投資項目或投資機會之中。通常分為推遲期權、擴張期權、收縮期權、放棄期權、轉換期權和增長期權6個基本類型^［4］。

金融期權與實物期權的相似性是實物期權理論用於企業投資估值的基礎。企業投資與金融期權有很大的一致性。首先公司有權但不是義務投資某個項目；其次，公司有一定的時間段去投資，通常不需馬上投資。所以公司有權利選擇在環境有利時投資，否則放棄投資。這與金融看漲期權有相同的風險結構，期權持有者從優勢中獲利，但最大限度地減少損失，最多隻是損失期權執行價格。

實物期權法的核心價值在於通過改變項目執行路徑，提供管理的柔性價值，比如延遲投資至經濟環境比較有利時再進行。這種理論被認為是高不確定性風險下項目經濟評價的現代方法。

3.2 估值模型

經典的期權估價模型有歐式看漲期權的Black －Scholes定價模型和美式期權的二叉樹期權定價模型。Black－Scholes定價模型如下：

油氣成藏理論與勘探開發技術（五）

其中：C——期權價值；S——資產現值；X——期權執行價格；t——期權有效期；r——無風險利率；σ——資產價值波動率。

油氣成藏理論與勘探開發技術（五）

油氣成藏理論與勘探開發技術（五）

實物期權與金融期權具有相似的風險結構，這為使用金融期權定價模型為實物期權定價提供了依據（表1）^［5］。

表1 金融期權與實物期權的比較

實物期權具有隱蔽性、隨機性、條件性、組合性和相互影響性等特點，因而它比金融期權更加復雜，金融期權的定價模型應用於實物期權時應根據實物期權存在的環境進行相應的修正。但是簡單實物期權的定價可以使用金融期權的定價模型。

3.3 參數解決方案

根據期權理論，波動代表價值，波動率越高，項目期權價值越大。這是由期權的收益結構造成的，對於期權持有者，在期權執行過程中，損失的最大限額是權利金，即損失有限，而收益卻隨波動率上升而無限上升。參數波動率是期權價值的關鍵影響因素，進而影響考慮期權價值的投資決策。

採用經典模型進行實物期權價值評估時，由於實物資產不像金融資產有交易市場，故缺少可供參考的歷史數據，很難取得項目的歷史和隱含波動率。實物資產價值波動率很難取得，這也是應用該方法的最大障礙之一。

利用蒙特卡洛模擬製造偽隨機的方法可以求得項目的預測波動率^［6］，該方法可以綜合考慮各項目價值影響因素對項目價值的影響，比用油價波動率來代表項目價值波動率的參數解決方案更科學。尤其是對於海外項目，經營現金流受資源國財稅體制控制，經營杠桿對波動率的影響較大，針對不同的財稅體制，進行模擬波動率計算，為參數取值的更精確求解提供了新思路。

4 應用研究

為了深刻理解期權理論，選取某海外油氣項目，分別應用貼現現金流技術和實物期權技術進行項目的基礎價值和期權價值的求解，通過實證和對比研究，加強對項目期權價值含義及本研究提出的估價方案的理解，從而推進該方法在海外油氣勘探開發項目經濟評價中的應用。

4.1 項目決策背景

2011年某公司接手某項目正式運轉後，由於該項目圈閉規模小，增儲空間有限，產量水平低，並且無運輸管網，造成單位成本高，擬通過新的勘探開發投資，達到增產降本的目的。需對該投資部署進行可行性決策。

4.2 項目基礎價值

4.2.1 項目概況

該項目是2010年某公司在哥倫比亞收購的4個在產區塊，區塊總面積1251.58km²。該公司擁有這4個區塊100％的權益。合同類型為礦稅制，勘探期6年，開發期24年。風險前圈閉資源量3570萬桶，原油2P可采儲量為2500萬桶。

4.2.2 評估基本假設與基礎方案

應用貼現現金流技術，基準折現率為10％，評估基準日為2012年1月1日，評價期從2012年至合同期末，2012年及以後的原油價格按照預測的WTI基準油價進行貼水，並考慮從2015年起通脹2.5％，基礎方案如下：

4.2.2.1 產量預測

根據評估該項目可采儲量為2500萬桶。根據開發方案，在2013年達到產量高峰，2014年產量開始較快速下降，在評價期內累計產油1724萬桶，產量剖面見圖1。

圖1 某項目採用基礎方案時的預測產量

4.2.2.2 投資預測

在考慮通脹的情況下，預計合同期內某公司在該項目承擔的權益勘探開發投資合計為114.3百萬美元，具體投資時段見表2。

4.2.2.3 成本預測

在2011年單桶現金成本基礎上作一定調整和測算，2012年至合同期末，考慮自2014年起通脹2.5％的情況下，後續總成本費用為10.70億美元，包括操作成本、運輸成本與管理服務費，平均單桶成本為62美元。

根據哥倫比亞財稅體制^［7］，石油開發項目涉及的主要稅種有礦稅、培訓費、地面租金、開采稅、開發期延期費、石油暴利稅（高價費）、資產稅、廢棄費、公司所得稅等，財稅框架如圖2所示。

表2 某項目後續投資情況

圖2 合同模式財稅條款結構

4.2.3 基礎方案價值

基於上述假設、基礎方案及哥倫比亞財稅制度，應用DCF技術，建立NPV評價模型，基礎方案的NPV價值為－0.09億美元。根據該評估結果，項目的投資無法收回，應放棄投資。

4.3 項目實物期權價值

本項目2011年根據DCF方法決策時，NPV價值小於零，應該考慮放棄投資，但是從實物期權的角度看，由於項目接手時間短，項目組對項目價值影響因素的認知存在很大的不確性，所以估計的項目價值具有很大的不確定性。同時，目前投資項目價值處於淺度虛值狀態，可以考慮採取期權價值分析，通過改變投資路徑，增加項目投資價值。結合該公司年度財務預算制度，考慮延遲一年投資的期權價值，即延遲期權的價值，待市場及項目經營信息進一步明朗後，再具體判斷是否執行投資，該項柔性決策是有價值的。限於篇幅，採用經典B－S模型計算延遲實物期權價值。

4.3.1 參數取值

4.3.1.1 波動率參數的取值

採用B－S模型估價，關鍵是項目價值波動率參數的選取。應用本研究的成果進行參數計算。

首先根據敏感性分析，確定項目價值的關鍵影響因素為模擬用隨機變數，這樣可以做到抓大放小，提高估價效率。

對該項目敏感性的測試表明，油價、產量變化對NPV的影響最為敏感，且敏感程度較高，其次為成本、投資（圖3）。由於項目處於開發後期，產量較落實，選取油價和成本作為關鍵隨機變數進行蒙特卡洛模擬。

圖3 某項目敏感性分析

然後應用水晶球軟體，應用NPV模型，進行蒙特卡洛模擬。

1）油價分布：根據文獻研究成果，油價的分布選取三角分布形態（圖4）。由於項目處於北美，所以選取WTI為基礎油價，整個項目取每桶85美元為可能的油價，最高120美元，最低70美元。

圖4 油價三角分布

2）成本分布：由於進入時間較短，無足夠的歷史數據參考，無法擬合成本分布，所以選取適合數據較少情況下統計分析的三角分布。結合項目情況研究，A、B、C、D4個單位成本的最可能、最大值、最小值分別為每桶：51.29美元、64.12美元、70.53美元；30.75美元、38.44美元、42.28美元；70.41美元、88.02美元、96.82美元；39.33美元、49.16美元、54.08美元。成本分布的三角分布呈正偏態（圖5），未來成本降低的概率大於上升的概率，會促使項目價值升高。

圖5 分區塊單位成本三角分布

3）NPV模擬值：使用水晶球軟體進行10000次的蒙特卡洛模擬，得到項目均值為0.34億美元，標准差0.71，這即是項目期權價值計算所用的波動率。項目的NPV價值模擬結果如圖6所示，從圖可以看出NPV大於零的累積概率是66.47％，大於NPV小於零時的累積概率，故看漲期權價值。NPV價值模擬得到的標准方差就是蒙特卡洛法模擬出的項目價值的預測波動率。

4.3.1.2 其他參數

項目開發投資現值、未來經營現金流現值來自於DCF模型，無風險利率取長期國債利率，期權期限根據該公司1年期財務預算制度取1年。

4.3.2 延遲期權價值

從NPV模型及蒙特卡洛模擬，可以得到期權計算的參數，輸入Excel下開發的B－S期權模型，得到期權價值為0.24億美元。

4.4 項目價值

NPV模型估價該項目的基礎方案價值是－0.09億美元，不確定環境下決策柔性的延遲期權價值為0.24億美元，考慮期權後項目總價值為0.15億美元，因而認為該項投資不是放棄，而是可以延遲進行。決策標准更改後會產生不同的決策結果。

5 結論

實物期權的產生為投資價值的不確定性分析提供了新思路。該方法借用金融期權理論，將企業擁有的投資機會等同於一個買方看漲期權，假設項目價值的波動服從某種隨機過程，考慮企業根據環境變化及時更改投資策略的管理柔性，並利用金融期權定價理論求解投資的機會價值，從而對傳統貼現現金流法的 「要麼立馬投資、要麼放棄投資」 的決策假設造成的項目價值低估進行了補充修正，提高了項目估值的科學性。

圖6 蒙特卡洛模擬NPV結果

參考文獻

［1］鍾晶晶.中國石油對外依存度升至57％［EB/OL］.（2012－10 －25）.http：//finance.ifeng. com/news/hqcj/20121025/7198096.shtml.

［2］Black F，Scholes M.The pricing of options and corporate liabilities.Journal of Political Economy，1973，81（3）：637～654.

［3］Copeland T E，Antikarov，V.Real options：A practitioner』s guide，1st ed.New York：Texere.2001.

［4］郁洪良.金融期權與實物期權——比較和應用［M］.上海：上海財經大學出版社，2003：117～118.

［5］Damodarana A.The promise of real options.Journal of Applied Corporate Finance，2000，13（9）：29～44.

［6］Johnathan M.Real Option Analysis Course，2003，42pp.

［7］哥倫比亞公開招標網站（2010）.http：//www.rondacolombia 2010.com.

Ⅳ 實物期權的凈現值法

凈現值法也是項目評估的常用方法，其優點是使評估定量化且方便可行，然而，與實物期權法相比，凈現值法顯示出了它的不足。用實物期權法估算的項目的實際價值是擴展的凈現值，或者說是有靈活性的實物期權的凈現值，而用凈現值法估算的項目的實際價值是靜態價值，是沒有靈活性的凈現值[，這種價值一般低於實物期權法估算出來的價值。之所以會造成這種差距，這與凈現值法的缺點有關。
所謂凈現值法[Net Present Value（簡稱NPV）]，是指運用投資項目的凈現值來進行投資評估的基本方法，凈現值等於投資項目未來凈現金流量按資本成本折算成現值，減去初始投資後的余額。
凈現值法所依據的原理是：假設預計的現金流入在年末肯定可以實現，並把原始投資看成是按預定貼現率借入的。當凈現值為正數時償還本息後該項目仍有剩餘的收益，當凈現值為零時償還本息後一無所獲，當凈現值為負數時該項目收益不足以償還本息。
凈現值法的缺點是考慮的因素簡單，缺乏對未來不確定性的反映，容易造成對投資項目真實價值的低估。其應用的主要問題是難以確定貼現率，因為影響貼現率的因素很多，比如項目自帶的風險性、投資者所要求的風險回報率、未來現金流的不確定性等。而且，凈現值法只適用於工程技術簡單、各項技術經濟指標已經形成定額、有過成功經驗的類似項目，而對於BOT這種時間跨度長、投資額大、不確定性強的項目來說，凈現值法不是最理想的。
相比之下，由於實物期權法考慮了不確定性，對資產的機會價值做出預測，同時，由於管理者可以創造特定的戰略期權，他們的決策可以增加項目的實物期權價值，因此，把實物期權法運用到BOT項目投資決策中，能使政府、投資者和經營者獲得理想的利益，最大限度地降低各種風險。

Ⅳ 實物期權的實物是指哪些

實物期權是一種期權，其底層證券是既非股票又非期貨的實物商品。又叫股票期權（equityoption）和指數期權（indexoption）。是管理者對所擁有實物資產進行決策時所具有的柔性投資策略。實物期權的特點：實物期權隱含在投資項目中，有的項目期權價值很小，有的項目期權價值很大。這要看項目不確定性的大小，不確定性越大則期權價值越大。主要用途：創業投資和企業投資評價。

Ⅵ 實物期權的詳解

實物期權(real options)，把金融市場的規則引入企業內部戰略投資決策，用於規劃與管理戰略投資。在公司面臨不確定性的市場環境下，實物期權的價值來源於公司戰略決策的相應調整。 每一個公司都是通過不同的投資組合，確定自己的實物期權，並對其進行管理、運作，從而為股東創造價值。 實物期權法應用金融期權理論，給出動態管理的定量價值，從而將不確定性轉變成企業的優勢。
最初用金融期權理論來審視戰略投資的想法源於摩西·魯曼發表在哈佛商業評論上的兩篇文章：《視投資機會為實物期權：從數字出發》（Investment Opportunities as Real Options：Getting Started on the Numbers，1998年7-8月刊）及 《實物期權投資組合戰略》（Strategy as a Portfolio of Real Options，1998年9-10月刊）。在後一篇文章中，摩西·魯曼寫道，「用金融觀點來看，企業投資更似一系列的期權，而不是穩定的現金流」。

Ⅶ 實物期權是什麼

實物期權最廣義的理解可以認為是企業對投資的選擇權。它是從五、六年前開始在以美國為中心的海外商界中普及起來的，而如今它已經成為了「制勝經營」中一個不可或缺的要素，是經營管理領域最前沿、最受關注的一個理論。 直到目前為止，很多管理者仍然在「憑直覺辦事」，而無法做到「數字化」，而實物期權正是改善這種狀況的一把鑰匙。實物期權要求管理者確立一份經營計劃，各種決策的制定都應該有立場堅定的依據。 比如說，「現在也許應該拓展某某方面的事業吧」，「再觀望觀望吧」，當管理者作出這些決定的時候，應該制定好一份完備的策略，這份策略應當已經涵蓋了可以預想到的各種各樣的狀況，然後要做的事情就是准確的評價它的收益價值。只有這樣才能盡可能地避免去選擇錯誤的判斷，並最終可以做到「帶著自信作出各種決定」。 當然，決策者在制定企業未來的經營計劃的時候，普遍會碰到這樣的困難：難以正確把握何時會遭遇何種突發狀況。因為市場在不斷變化著，而技術也是在不斷的革新中。 當我們想要推敲接下來是否投資或增產時，就需要把各個選擇方案的價值數字化。經營是需要靈活、隨機應變能力的，當我們已經作出了投資選擇，不能僅僅想著提高收益。投資之後，「如果一切運轉良好的話再追加投資吧」，「由於儲備不充裕，縮小生產規模吧」或者「延緩擴張」，諸如此類，我們會發現一份計劃中可能存在多個選擇方案，所以，對於經營靈活性很高的投資方案，一定要嚴密計算它的收益價值，然後作出合適的判斷。 實物期權就可以實現這種靈活性的數字化。對於不能依靠直覺來作決定的部分，我們要用數字來表述它，從而引導出正確的評價。然後，根據這個評價行事，自己的經營計劃才會擁有高度的可信賴性。

Ⅷ 實物期權，放棄期權價值計算。請為最後面（紅線處）為何要減（-5）

因為不考慮擴張期權該項目的凈現值是-5，考慮擴張期權後該項目的凈現值是3，擴張期權的價值是帶來項目凈現值的增加部分＝3-（-5）＝8。

Ⅸ 實物期權模型屬於什麼估值模型

閃牛分析：轉載，希望對你有所幫助！
市場法
第一，實物期權理論不是適應於所有的投資項目。首先，期權定價理論是建立在可以運用標的資產和無風險借貸資產構造等價資產組合的前提之上的。對於上市股票的期權，這一點是成立的。但當標的資產是沒有交易的實物時，期權定價理論成立的條件並不充分，這意味著風險中性原理對許多實物資產來說是不合適的。其次，期權定價模型的另一個假設條件是標的資產的價格變動是連續的，即沒有價格突變。但是針對多數公司投資項目而言，這個條件並不滿足。如果這個假設條件與實際不符，則模型將會低估公司並購項目的真實價值。因此，具有以下特點的投資項目應用實物期權理論更有意義，即投資項目可能帶來的未來收入很大；具有可觀的盈利空間；並購項目持續的時間較長，並且預期可得到一些信息，如市場需求、競爭者行為等以減少項目的不確定性。
第二，缺乏實物期權定價所需的價格信息。公司投資中實物期權的非交易性必然導致價格信息的缺乏。我們無法直接通過市場獲得應用實物期權定價模型所需的輸入信息，如標的資產的價格及波動性，而且不像金融期權那樣可以用期權市場的實際價格信息檢驗定價結果的合理性。
第三，存在其他影響公司投資實物期權價值的因素。實物期權不完全等同於標準的金融期權，它還有著自身的一些特殊性，既需要定性分析又需要定量分析，而且其中一些定量指標的估計是比較困難和復雜的，其估計的准確性也會直接影響決策的正確與否。
第四，實物期權的概念尚不普及，評價結果不為人們所接受。實物期權的概念畢竟是在20 世紀80 年代以後才逐步發展起來的，對它的研究和討論更多的還局限於學術界，實踐中的應用還很有限。很多投資公司的決策者對此都不熟悉甚至一無所知，實物期權的模型就更加難以理解，因此用實物期權定價方法估算出的投資項目價值往往讓他們難以接受，這也限制了實物期權方法的應用。和所有理論模型一樣，基於實物期權的評估模型在實際應用中仍不可避免地存在局限性。因為理論模型中參數的假設條件都比較嚴格，而公司投資活動是一項非常復雜的業務，在此過程中不一定能完全滿足假設條件。我國對實物期權在公司投資價值評估中的應用研究還處於初級階段，還有很長的路要走，上述問題還有待探索解決。

Ⅹ 2015年CPA財務管理實物期權的部分去哪了

同學你好，很高興為您解答！

2015年注冊會計師教材變化對比——財務成本管理，刪除「第三節實物期權」的相關內容。

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